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作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/一德期货生鲜畜牧分析师
要点速览版
当前格局
近月：受“短期促出清”政策压制，操作上以震荡偏空思路为主；
远月：虽有去产能预期支撑，但当前盘面升水已偏高，做多性价比不高。
关键指标
能繁母猪去化：月度去化持续维持在1%以上，是判断产能实质性收缩的核心指标；
出栏均重变化：有效跌破123公斤关口，标志着前期积压库存是否消化完毕；
各地政策执行情况：产能调控细则的落地力度，将决定供给压力的释放节奏。
本轮生猪下行周期自2022年启动，至今已连续下跌超40个月，底部震荡时长突破行业历史纪录。此次端午备货虽带来小幅回升，但就目前行业表现来看，生猪市场的核心逻辑依旧是持续磨底。尽管政策组合拳正加速产能出清，但短期内仍难见趋势性拐点。
供应端
总量高位+体重偏高+补栏低迷
6月重点省份养殖企业计划出栏量环比仅微降，日均供给压力不减。出栏均重虽呈缓慢下降趋势，但仍维持在123公斤左右的偏高位置。前期压栏及二次育肥形成的大体重猪源仍在集中释放，尤其是散户手中150-170公斤乃至200公斤以上的超大猪源正陆续出栏，变相放大了市场的实际猪肉供给量。同时，仔猪价格持续下行，反映育肥端补栏积极性跌至冰点，进一步印证行业产能去化仍在深化。
需求端
表现较为疲软，终端走货平淡
据各地屠宰企业反馈，当前订单匮乏，白条猪批发市场成交量未见明显提升，屠宰企业开工率环比小幅下降。端午备货仅带来短暂提振，并未改变基本面弱势格局。此外，夏季高温天气持续抑制猪肉消费。
后市展望
政策组合拳“控二育、降体重”迫使前期压栏大猪加速出栏，预计生猪价格将延续低位震荡格局，近弱远强特征进一步强化。近月合约受“短期促出清”政策压制，操作上以震荡偏空思路为主；远月合约虽有去产能预期支撑，但当前升水偏高，做多性价比不高。
后续需重点关注：能繁母猪月度去化幅度能否持续维持在1%以上、出栏均重能否有效跌破123公斤关口以及各地产能调控细则的落地执行情况。
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责任编辑：李铁民
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